鉴于自 Sam Bankman-Fried 的加密货币交易所 FTX 突然暴涨数十亿美元以来我们所目睹的蔓延和混乱，你可能会得出这样的结论：整个加密货币行业正走向第 11 章破产申请，而且没有人在他们正确的头脑中可能仍然相信它。 

然而，即使在寒冷的加密冬天，风险资本仍在继续涌入某些幸运的建设者。 

Pitchbook 的分析师报告称，2022 年（对所有科技行业来说都是残酷的一年）加密风险投资的投资超过了金融科技和生物科技，在过去 12 个月吸引了 65 亿美元，其中 8.79 亿美元来自上一季度。 

看看过去一周左右单调的加密行业新闻稿就知道了。你会看到一个名为 EARn Alliance 的项目获得了 475 万美元的融资。为一个名为 Ramp Network 的公司筹集了 7000 万美元。Roboto Games获得1500 万美元，NFT 游戏 Burn Ghost获得 310 万美元，做市商 Keyrock获得 7200 万美元。Animoca Brands甚至有一个 20 亿美元的元宇宙基金的令人眼花缭乱的计划，而由前比特币矿业巨头吴忌寒领导的加密货币衍生品交易所 Matrixport 正在争取筹集 1 亿美元，估值为 15 亿美元。 

很容易理解为什么风险投资公司继续承担这些风险。风投就像鲨鱼——他们必须通过投资垃圾（抱歉，“去中心化技术”）来保持游泳，否则他们就会死去，即使是在熊市中。但为什么他们继续将他们的财富投入到不断失败的事情中呢？

放眼望去，整个行业似乎都处于混乱之中。就在上个月，Kyle Samani 之前雄心勃勃、蓬勃发展的公司 Multicoin Capital因涉及 FTX 而冻结了其资产。该领域一些最大的资助者，如 Babel Finance、三箭资本和 FTX 自己的风险投资部门，引起了一些最大的爆炸。与此同时，像 Blockstream 这样的明星云集的公司正在以数量级的幅度减记他们的估值，而 Matrixport 寻求的 15 亿美元的估值与其现已去世的竞争对手曾经要求的 320 亿美元的估值相比看起来非常适中。 

这一切都造成了明显的寒蝉效应。我采访过的每家风险投资公司和项目都表示，他们在投资方面比以前更加谨慎。Coinbase 发言人仔细指出，资金已经“收紧”。 

与此同时，Animoca Brands 首席执行官 Yat Siu 神秘地告诉我，“由于市场环境或估值变化，一些交易可能不像几个月前那样有意义。” 

Ramp Network 业务负责人 Paulina Joskow 告诉我，她听说过许多项目未能满足融资要求，还有一些交易在最后一刻告吹。她补充说，许多项目在 VC 水龙头关闭之前并不期待比 B 轮更大的项目。做市商 Keyrock 的首席执行官凯文·德·帕图尔 (Kevin de Patoul) 表示，他注意到对“尽职调查”的新强调——在大多数其他行业中完全不引人注目，但在加密领域却是一个突破性的转变。 

但八位数的加薪和天价估值仍然存在，其中大部分来自通常的嫌疑人。这些资本充足的公司知道何时套现以及如何管理风险。他们的行列包括纯正的行业参与者，如 Ripple、Coinbase Ventures、Paradigm、PolychAIn Capital、Pantera，以及房间里的大象 Andreessen Horowitz。来自 Web3 领域的公司也加入了他们的行列，例如 Animoca Brands，该公司正在筹集 20 亿美元的乐观基金。（还有一些名不见经传的专家，如风险投资公司“gumi Cryptos Capital”、“Argonautic Ventures”和“Harrison metal”。）

据推测，这些公司赖以生存的主要方式就是不接触 FTX。确实投资了交易所的Paradigm成功地远离了 FTX 的 FTT shitcoin。（这是精湛的投资敏锐度还是运气的结果还有待商榷。） 

但经验也很重要。Animoca 的 Siu 告诉我，他的公司从忍受 2017-2019 年熊市的“更冷、更严酷的环境”中学到了很多东西。这是否意味着“加密原生”风险投资公司比在相对健全的金融世界中培育的公司更有机会？毕竟，不要忘记 FTX 最大的资助者不是 Animoca 或eGirl Capital，而是传统巨头 Tiger Global、Sequoia 和 Softbank。那些非加密原生的名字是不是太容易被 SBF 的歌舞打动了？ 

看看泡沫后的钱在没有大肆宣传的情况下会流向何方也很有趣。自崩盘以来，我采访过的许多风险投资公司和投资组合项目都强调了对“去中心化”投资的明显和重新关注。 

风险投资公司 Coinfund 的克里斯·珀金斯 (Chris Perkins) 表示，2022 年的多重灾难只是证实了他长期以来对过度中心化的加密公司的警惕。他将公司的持续生存归功于避免了这些项目。 

“当我们开始看到中心化实体分崩离析时，它——我并不是说我们想要它——但它进一步推动了我们的论点，即我们需要继续专注于去中心化技术，”珀金斯告诉我。崩盘后，他甚至积极削减了一些集中投资的投资组合。（尽管他措辞含蓄地说：“我们采取了许多深思熟虑的行动来降低交易对手风险。”）

确实，许多获得资助的项目都是关键的“基础设施”项目。例如，点对点比特币借贷协议 Finterest 筹集了 150 万美元，而以去中心化方式托管数字内容的 Fleek 筹集了 2500 万美元。还有许多其他去中心化项目在FTX 危机后筹集了资金，尽管并非所有项目都温和且没有争议：许多项目确实支持高风险、去中心化衍生品交易等基础设施。 

他们的想法是，去中心化技术更加透明，并且不易受到导致 FTX 崩溃的那种金融欺诈的影响。（自从 FTX 崩盘以来，DeFi 拥护者一直在大喊，“这就是为什么你不应该把你的加密货币放在中心化交易所！”）但是，从 Coinbase 和 Galaxy 获得支持的算法稳定币 Terra 不是有点去中心化吗？从技术上讲，甚至polycule也不有点分散吗？有点？ 

重要的是要记住，“去中心化”存在于一个非常漫长而复杂的范围内——它从来都不是绝对的，也永远不会带来绝对的信任。在某些情况下，它只是让您实时观察欺诈的发生，并“透明地”耗尽您毕生的积蓄。 

所以值得一问：最新的点对点 Marxism 代币是否真的“去中心化”了，获得了 VC 的资金，或者它的三个开发者只是通过一种只在爱沙尼亚合法的奇怪的实验性治理机制来运行每个新的董事会提案？请注意，我接触过的几乎所有“去中心化”公司都有自己的内部公关。mempool会发送罐装 PR 报价吗？ 

所谓的向去中心化的转变也不是压倒性的趋势，而且仍然有迹象表明旧趋势倾向于加密神秘。一家名为 Dogami 的公司从外太空兜售可领养的狗，刚刚筹集了 700 万美元，显然已经展示了 200,000 强大的用户群。一款基于 80 年代流行的足球漫画系列“足球小将”的区块链游戏已经筹集了 1500 万美元。 

按照任何正常标准，这些项目都不是明显的安全赌注。他们实际上听起来很像 2017 年的 ICO 时代。但风投们仍然相信加密货币。

在接受辱骂媒体The Block的采访时，Dogami 的创始人强调，风险投资公司在掏出现金之前做了“很多”尽职调查。 

Animoca 的 Siu 参与了早期的 Dogami 融资，他告诉我，“无论项目多么古怪、深奥，甚至可能是异想天开”，“你都需要内容来推动需求。” 他补充说：“在没有需求的情况下，'建造它，他们就会来'是一个困难的策略。你需要两者兼得，这样它们才能互相喂养。”

或者也许是这些特定项目所体现的老派、2000 年代的技术愚蠢，让他们能够在华而不实、利润更高的 Web2 世界中保持警惕。Burn Ghost 筹集了 310 万美元并开发具有可选 NFT 奖品的休闲游戏，“在我们寻找玩家的方式和地点方面具有很大的灵活性，并且不仅仅取决于加密市场条件，”其创始人兼首席执行官史蒂夫柯伦，告诉我。 

当然，没有人声称像 Burn Ghost 和 Finterest 这样的公司会在一小时内成为独角兽。Crypto 的 VC 狂热时期肯定正在减弱，也许永远不会真正恢复。但令人惊讶的是，即使在这些非常黑暗的时期，仍有多少现金可供使用。