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萨尔瓦多通过法律为火山债券铺平道路

2023.01.12

Coinbase 希望欧洲的潜在客户给予该交易所热情的接待,因为加密冬季令其本土市场的交易活动降温。但向欧洲扩张可能不足以扭转公司的命运。


周二上午,这家公开交易的美国加密货币交易所又裁员 20%,关闭了大部分日本业务。去年夏天,它还裁减了 18% 的员工,以在与熊市逆风作斗争时重新调整优先事项。


然而,Coinbase 并不总是在苦苦挣扎。


2021 年底,Coinbase 在加密货币的主流时刻高飞。从未购买过债券或投资过股票市场的投资者纷纷涌向加密货币交易所,交易狗狗币、比特币和以太币等热门代币。


大量客户帮助该公司在 2021 年创下了创纪录的收入和利润。该平台的月活跃用户增长了 300%。当年 Coinbase 的收入飙升至 78 亿美元。


但 5 月份的一次重大稳定币崩盘扰乱了加密货币市场,比特币价格跌至两年新低,并促使投资者从 Coinbase 等集中式加密货币交易所撤回资金——随着竞争对手 FTX 在十一月。


交易员离开市场对 Coinbase 构成了重大的生存威胁,Coinbase 大约 90% 的收入来自交易费。没有源源不断的新用户,公司可能无法生存。


该公司希望,它的可取之处在于欧洲,欧盟正准备通过加密资产市场 (MiCA) 法规,这是一个旨在监管欧盟 27 个成员国的加密交易的通用框架。在那里,Coinbase 希望在欧洲找到新的交易商,以维持其主要依赖用户的收入模式。


去年,在 MiCA 可能通过和实施之前,Coinbase 开始扩展到意大利、西班牙、法国、荷兰以及欧盟以外的瑞士市场。Coinbase 希望欧洲更严格的监管环境将使其比其私营竞争对手更具优势,并促进其夺取更大市场份额的计划。


Coinbase 国际和业务发展副总裁 Nana Murugesan 在 9 月份告诉彭博社:“确保我们能够通过加快扩张努力来实现我们的使命,这几乎就像是我们存在的优先事项。”


CoinDesk - 未知

Murugesan 正在指导公司进军欧洲,五名区域总监协助他们监督每个新市场的运营。


然而,Coinbase 在争取更大的欧盟市场份额的过程中可能会遇到绊脚石。


这是因为 Coinbase 寄希望于的监管转变可能不会实施足够严格的指导方针来遏制竞争性交易所在该地区的活动。Coinbase 面临来自包括 Binance 和Crypto.com在内的竞争对手的激烈竞争,这些竞争对手利用其具有竞争力的费用和专业的交易服务在欧洲建立了强大的立足点。随着 Coinbase 应对收入下降和股价暴跌的局面,该公司可能不得不集中资源来建立其刚刚起步的衍生品交易服务,这比其他形式的交易带来更大的监管风险,并率先采取其他举措来吸引欧洲客户。


Coinbase 当前收入模式的成功与否取决于交易所能否向源源不断的新交易者收取高额费用以处理加密交易。但 MoffettNathanson LLC 的高级股票分析师丽莎·埃利斯 (Lisa Ellis) 表示,正是那些交易员在长期市场低迷期间最先退出市场。


埃利斯说:“当价格低廉并且你处于加密冬天时,很多 [初学者] 散户投资者都会进入冬眠状态。”


据 FactSet 调查的分析师称,Coinbase 2022 年的收入预计将下降约 32 亿美元,比上年下降 59%。该公司预计 2023 年的收入将同比下降,利息、税项、摊销和折旧前的亏损高达 5 亿美元。


随着公司用户群的减少,Coinbase 的收入和收益下滑。2022 年第三季度,Coinbase 报告每月活跃用户为 850 万,低于第一季度的 920 万。或许更重要的是,那些留在平台上的人正在减少交易。


CoinDesk - 未知

“自今年早些时候加密货币冬天开始以来,交易量一直在以实质性方式从海外转移到欧洲,”埃利斯说。


根据 Coinbase 去年秋末与其股东分享的一封信,从 2022 年 1 月到 2022 年 9 月,美国的月度交易量下降了 50% 以上,而同期全球月度加密现货市场的交易量仅下降了 18%。


Coinbase 的 EMEA [欧洲、中东和非洲] 部门副总裁兼区域董事总经理 Daniel Seifert 表示,那些更高的海外交易量,以及欧盟庞大的规模和人口,吸引了 Coinbase 进军欧洲市场.


“有一点很重要,那就是这个星球上有 80 亿人,而美国只有大约 3 亿人,”Seifert 告诉 CoinDesk。“我们希望确保我们在 EMEA 取得成功,因为我们认为它在全球具有灯塔特征。”


Seifert 说,欧盟对 MiCA 法规的初步批准也使 Coinbase 在该地区扎根整个欧盟的时机已经成熟。如果立法者在 2 月份获得最终批准,这些规定应该会在 2024 年初生效。


“作为上市公司,我们已经拥有并且长期以来一直拥有非常非常高的透明度,”Seifert 说。“拥有独立审计师,他们每个季度定期查看我们的财务报表、我们的账目……就[确保监管]批准而言,这可能是您可以获得的最有力的事情之一。”


竞争对手和法规


但前方的道路并非没有挑战,Coinbase 并不是唯一一家加速增加其在欧盟市场份额的交易所。


按日交易量计算,欧洲最大的两家交易所Binance 和Crypto.com已经在为 Coinbase 目标市场的用户提供服务,他们有时在这些市场上没有获得许可。


现在,两家交易所都在努力争取在这些市场及其他市场获得监管许可,或至少获得初步批准。本周,币安获得了瑞典监管机构的批准,在欧盟获得了第七次监管批准。


然而,Ellis 表示,当私人运营的 Binance、 Crypto.com和其他公司努力平息媒体对其不透明的公司结构和财务状况的审查,以及他们过去几年无视监管的声誉时,公有的 Coinbase 可能会在欧洲市场上名列前茅。


“[Coinbase] 始终在法规范围内运营这一事实是 Coinbase 与其竞争对手区分开来的一个重要因素,[并且] 这应该有助于他们上升到顶端,”Ellis 说。


在 11 月 FTX 崩溃之后尤其如此,这增加了对加密货币交易所的监管审查,并增加了交易员对支持这些交易所的资产的担忧。


但尚不确定 Coinbase 与监管机构的友好关系是否足以影响欧洲客户将其资产存放在该公司的平台上。Binance 对大多数交易收取 0.10% 的交易费,而 Coinbase 收取固定费用,对于 200 美元以下的交易收取 99 美分至 2.99 美元不等,对于 200 美元以上的交易收取高达 3.99% 的百分比费用。


随着高通胀继续大幅削减欧洲人的薪水,这些更高的费用可能会阻止新客户迁移到交易所。


Binance 还经营衍生品交易业务,Coinbase 在欧洲不提供该服务,这可能会使 Coinbase 处于劣势。根据数据提供商 CryptoCompARe 的数据,衍生品交易目前占所有加密交易的 60% 以上,在市场低迷期间可能会继续增长。


尽管如此,欧盟新的加密法规可能允许监管机构打击欧洲的加密衍生品交易,为 Coinbase 创造公平的竞争环境。MiCA 赋予各个国家监管机构禁止他们认为有风险的加密产品的权力,并且有一些证据表明主要国家将寻求部署它来防止零售使用衍生品。


“基于加密资产的衍生品是 [在 MiCA 下] 可能发生这种不一致的一个关键领域,”国际可信区块链应用协会 (INATBA) 在给欧洲监管机构的一份报告中写道,这是一个非营利性的区块链技术倡导组织去年。“如果衍生产品引用以加密资产而非法定货币结算的标的资产,则尚不清楚该工具是所有欧盟成员国的金融工具还是加密资产。”


Coinbase 在该地区的广告支出方面也落后于竞争对手,这意味着它必须投入更多资金才能赶上竞争对手并占领市场份额。根据市场情报公司 SENSor Tower 的数据, 2021 年,Crypto.com在英国的广告支出约为 250 万美元,而 Coinbase 仅花费了其中的 5%。Coinbase 拒绝透露其最新的欧洲推广计划将在广告上花费多少,但加密广告的法规使得在一些欧洲市场(如不属于欧盟的英国)规划广告活动变得困难。


DA Davidson Companies 的高级股票分析师 Chris Brendler 表示,一些交易员怀疑 Coinbase 能否分配必要的资源来支持其在欧洲的扩张,因为加密货币寒冬大幅削减了公司的利润率。


“有很多人认为加密 [trading] 量正在崩溃, [those volumes] 占 Coinbase 收入的 90%,而且他们有如此庞大的支出基础,”Brendler 说。“人们不仅担心公司的收益,还担心其财务状况。”


Coinbase 的股票在 2022 年暴跌了约 86%,而同期标准普尔 500 指数下跌了 19%。该股目前的交易价格为 43 美元,高于上周的历史低点 31.55 美元。Coinbase 报告称,2022 年第三季度每股亏损 2.43 美元,这表明该公司在 2021 年作为上市公司第一年实现盈利后出现下滑。


CoinDesk - 未知

稳定币的成功


但是,尽管华尔街的情况看起来不确定,但交易所有一个亮点。Coinbase 与稳定币发行人 Circle 的合作可能会让交易所在市场低迷的情况下增加收入。由于最近几个月加密货币价格下跌和市场波动加剧,投资者对与美元或其他资产一对一挂钩并旨在保持相对稳定价格的稳定币的兴趣飙升。


Coinbase 的稳定币产品将使该公司能够通过支持 Circle 发行的美元硬币的短期国债产生的净利息收入获得更多收入,这可能有助于交易所筹集必要的资金,为其欧洲推动提供一些资金。


与此同时,Coinbase 正在通过消除进入壁垒(例如免除法币到 USDC 的转换费)来推动 USDC 在全球范围内的采用。


与欧洲其他地区一样,在意大利,合作伙伴关系可能特别有利可图。


来自意大利的加密交易员 Marco Gallazi 经营着加密投资博客“Mind the Chart”,他表示欧洲人更喜欢与美元挂钩的稳定币,而不是与欧元挂钩的稳定币,因此 Coinbase 的零费用 USDC 激励措施可能会吸引一些意大利人加入该平台。


“我们不使用欧元作为基础货币,而是更喜欢与美元价值挂钩的稳定币,”Gallazi 告诉 CoinDesk。“欧元的流动性较低,而且确定走势更为复杂。”


根据欧洲中央银行的一份报告,欧洲加密货币投资者大多回避以欧元计价的稳定币,这些稳定币仅占交易量的 0.2% 


然而,当前版本的 MiCA 中的一项条款可能会对美元支持的稳定币的发行施加限制,从而限制 Coinbase 利用其 Circle 合作伙伴关系和零费用稳定币激励的机会。


但是,Seifert 说,Coinbase 准备好应对监管框架的任何最后修改,并将相应地调整其策略。


“[我们的团队] 正在研究我们目前拥有的 [立法草案],并正在分析所有这些内容,逐字逐句地查看我们必须做出什么样的改变 [以遵守] ”塞弗特说。



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