译文：“It is time to Unbundle”by乔尔约翰

块状独角兽

Web 3生存指南：如何在新兴市场站稳脚跟

承认在数字资产世界中所做的所有愚蠢的事情，这也是我决定这个行业下一个方向的尝试，得到了很多人的共鸣。

到目前为止，我已经制定了几个框架，这个行业的起步企业和风险投资公司接下来设想的是什么样的剧本。基于我所用的心理模型来思考哪些企业可能会在熊市底部腾飞，我想在接下来的几个季度里花点时间研究一下。

在2022年3月，我写了关于会聚理论及其在Web 3上的应用。这样，下一代企业就可以以以前不可能的速度提高速度，提高规模。想想OpENSea，没有团队可以验证平台上销售的每只无聊猴子是否是原创的。如果使用正确的智能内容，就不用担心资产交易会重复。

在传统市场的广告市场，如[亚马逊]或[Facebook]，欺诈的可能性很大，因此每当平台上有更多用户到来，新市场互动的边际费用就会上升。在音乐流在“Spotify”中和Steam的游戏内的项目销售等数字消费品中，用户数越多，极限费用也会增加。如果平台上有1万用户，与有100万用户的平台要求的非法检查明显不同，区块链倾向于试图将其成本压缩到零。

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上面的图表显示了典型的互联网本地平台在过去十年的成本。首先，招聘、开发和用户获取都有初始成本的积累。而且，随着现有程序获得更多用户，成本将趋于稳定。最后，当达到维持相对市场份额的临界质量时，钱就会加速。

对于像Uniswap这样的Web 3平台，最初的成本是代码部署和审计。用户承担给游泳池增加流动性的成本。因此，如果平台扩大，就不会增加边际费用。关于区块链的dApps很独特，因为即使有几百万次交易，边际费用与初创企业相比也有持平的趋势。

但是，在构建区块链优先的应用程序时，存在流动性的风险。许多新兴企业争抢两种资源中的一种。一个是注意力另一个是资本传统的web2媒体平台，强大的网络效应会侵入你的头脑和钱包。当他们的用户组到达关键体量时，人们实际上不得不注册一个类似于Facebook或WhatsApp的平台。不参加的代价是错过重要的更新和活动。这些平台将成为城市广场，你可以在城市广场看到世界上发生的一切，打开通往文明的大门以及文明的最终崩溃也在这里发生

但是，像梅塔这样的公司之所以能建立这种注意的流动性，是因为用户可以轻松访问。流动性这个词广泛意味着用户在一个应用程序上花费的时间例如，几乎不需要拥有电子邮件地址。这在印度这样的新兴市场中扮演着重要的角色。在印度，电话号码是用户唯一的数字id。

同样，Instagram也在平台起飞时利用现有的行为模式。人们习惯于把自己的日常行为拍成照片。Instagram只是简化了这个过程，利用人类频繁的社交倾向和对虚荣的不厌其烦的欲望不是科学后来看

它是一个公共问题

与今天的Web 3应用程序相比，到用户得到想要的东西为止的链条、钱包、网络接口的切换是复杂的迷宫。如果目标是能忍受缺乏替代方案的人，那是允许的。例如，稳定硬币在新兴市场提供比银行更好的用户体验。因为银行的处理速度太慢了。

现在，许多dapp面临的挑战是在分散的生态系统中争夺存货份额。目前，Web 3用户的总量还不到传统网络生态系统的10%。

研究人员们发现，今天的dApps只吸引了波动性和对风险感兴趣的用户。这可能是事实，但这种反射性在两个方面起作用。1、当价格呈上升趋势时，人们会大量涌入同一交易。2、当市场崩溃时，人们会蒙受损失，完全脱离行业。不考虑消费者最佳利益的过度波动的消费者应用程序在疲软市场上是不可持续的。推入这些产品的投机狂风是一种暂时的黑客行为，丰富随机令牌持有者。

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无视以数字资产为背景的资本逃避是多么简单，这将宣告dApps的终结。从规模上看，在24小时内从货币余额中流出了30亿美元截至Nansen12月14日就像我们现在所在的熊市一样，由于消费者的漠不关心，在黑客和风险资金不足之前，我们可以杀死起步企业。

第三种类型的风险投资公司可能难以充分聚集用户以发动网络效应。没有用户，创业者会尝试添加更多功能。我原以为增加一名工程师或雇佣几个销售人员就能解决，但雇佣关键员工成本高昂，花钱速度加快，几个月后初创企业不得不关闭店铺。杀戮起步企业的可能不是产品功能的缺乏或销售渠道的中断。只是，人对产品提供的东西不太关心，漠不关心会杀人。

和漠不关心的战斗

市场是在兴奋期和漠不关心期之间摇摆的钟摆强势行情和弱势行情的周期，是定量衡量人类感情的尺度。但市场周期有另一种呈现方式。在会聚和分段之间，消费者关注的浪潮后遗症。我来解释一下吧。

聚合理论认为，吸引大量用户会降低销售渠道的成本，使OpenSea这样的新商业模式成为可能。昌金与会聚理论的情况形成鲜明对比。在这个时期，创业者把注意力放在了拥有粘性用户群体的紧绷垂直领域，而不是在市场低迷期间沉迷于增加用户。

拥有一个小的用户群会增加流通成本，这意味着创业企业要想在熊市生存，就必须能够从各个用户身上榨取更多的钱。硅谷所说的CAC和LTV让每一个用户都能增加收入的方法是把商品的“好”部分全部砍掉，聚焦于现有用户的满意，沉迷于能付钱的少数用户。

互联网的发展有几个例子。“亚马逊”让我们所知的生意为之一变。Facebook怎么样？但是最初的例子是让“常春藤联盟”的学生给学生评分，当然今天可以用于政府的批判和宣传活动Netflix他们开始专注于把DVD送到家里，你知道我在说什么吗

这是有理由的，一个专门针对疼痛的产品能更快地实现差别化。如果只专注于小功能的子集，钱就会减少。另一方面，当某件事情很简单的时候，获得顾客是有机的。这是因为在产品迭代较早的阶段，随着时间的推移，产品会不断进化，所以用户会提出想要加入“好东西”的建议。

这在过去的几个裸周期中显示。最初，Nansen专注于允许用户跟踪Wallet和令牌传输。之后，它将扩展到DAO、NFT和多链世界。Binance作为现货交易的场所开始了，不过，此后，他们扩大到业界的生态经济，支援衍生品交易，OTC，游戏，VC等的其他的商务扩大了。最后，CoinMARketcap和CoinGecko最初是作为提供令牌价格数据的平台起步的，但今天打开CoinGecko，你会看到它们如何在适当的时期扩展到交易终端、投资组合经理、研究中心和API供应商。你知道趋势的变化吗

少数DeFi企业也采取了同样的策略。例如，Curve是一家专门针对稳定货币的自动销售公司。这家基于AMM的交易所成为数百万美元稳定货币相互交易的最佳地点之一，低交易的易滑点超越了像FTX这样的中心化交易所。通过集中在特定的垂直领域，他们避免与Uniswap正面交锋，Uniswap扩大到未上市资产的长尾资产。

但是，这些公司或dApp是否始终保持聚合状态？不是那样的。如果注意力和资本都有足够数量的流动性，团队可能会在访问产品时添加其他子功能，以便在其生态系统内更好地维护用户。以Aave为例，他们很早就开始了贷款产品，当时可能有5位值得信赖的参与者在追求这个机会。随后，他们将在AAVE接口内整合资产交易功能，并计划公布截至2022年8月市场稳定的货币。

根据保罗-格雷厄姆的说法，分割是为了做没有规模的事情而做出的努力。这是对少数不为现有企业服务的小规模客户的追求，他们精心修订了少数无处不在的用户，以解决企业的具体问题。拆分可以解锁新的客户基础，即使几乎没有竞争对手，也改变了早期初创公司的单位经济效益。获得用户的成本降低意味着在找到PMF用户需求之前，收益化的道路会变快或重复的机会会增加。

杠杆作用

到目前为止，我所说的并不是完全经过验证的理论。创业者应该集中精力降低CAC用户获得成本，制作重要的工具这样的常识。到目前为止，我所做的只是展示了一个心理模型，并举例说明过去的分割是如何进行的。但是如果你想的话，我应该集中精力分割构建中的东西。我没有PMF用户需要的数据，怎么办？

创业者可以通过专注于实现区块链的关键功能来打造另一个子功能产品。如果你是创业者，确认产品的主要功能是否有创造其他子功能的功能。那是因为它可能有助于在复制的海洋中建造护城河。这些杠杆作用与我之前所说的密切相关。所有初创企业都获得了注意力和资本。

资本效率

我们相信，在DeFi等资本密集型创业公司的背景下，提高产品的资本效率将使产品的分解成为可能。其基本论点是消费者流向成本最低的市场。如果你能不断重复功能以降低成本，那么它就会吸引用户。

我以“资本效率”为衡量标准。衡量一家公司扩大规模所需的资金TVL，而无瓶颈。如果1亿美元的销售额需要10亿美元的用户存款，那就有负债机。通过作为令牌提供激励，你可以从用户那里获得资金，但这意味着企业可能会在智能构建中面临黑客袭击。

业界有几个这样的例子。例如，0x Matcha集约DEX和HashflowlL受到MEV攻击的保护，滑动点为零的DEX这样的产品，通过直接从市政厅接受报价，将消费者集中在保护不受MEV矿工的可提取价值因此，他们可以对将从太坊转换为USDC的大宗订单提供比货币贬值更好的估计，尽管存在中心化风险。

Hashflow是转换有限资产的最佳地点，累计完成了近120亿美元的交易。相比之下，Uniswap通过自动营销AMM模式，追求市值较小的长尾资产。

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区块链桥也有同样的情况，有充分的证据表明，链桥经常遭到黑客攻击，持有价值数十亿美元的链桥智能构建可能不是个好主意。在行业中还有其他选择。例如，Biconomy交叉链桥接应用程序已经为54000多名用户提供了1.78亿美元的交易量，而智能构建仅锁定了300万美元。

那么贷款呢？当然，将数十亿美元纳入比银行账户更低的收益率协议似乎是不理智的。但这就是我们目前的情况。因为在低波动期，人们对贷款的欲望通常很小。如果为贷款提供的大量资金被搁置，合同收益率就会下降。

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测量中使用的指标之一是平均利用率。它被定义为借款额除以存款的总资本。在Aave这样的平台上，过去几年的平均利用率约为30%。

像Gearbox这样相对较新的本地DEFI贷款产品，其资金利用率高达70%。当然，这是两种不同的产品，不能进行比较。一种是贷款产品，另一种是提供保证金，因此向更大的资本池提供收益的能力在未来几个月将变得更重要。如果你是创业者，考虑对现有产品线进行怎样的改变，以降低客户成本或提高收益率，可能会有帮助。当围绕产品的投机变得毫无意义时，只有这两件事是最重要的。降低客户成本和提高收入

当涉及面向消费者的应用程序时，资本效率部分变得更加相关。因为你与传统银行或金融科技公司的单位经济竞争。除非成本逐步降低，否则用户可能不会转换。

我们发现这种情况正在发生。风险资本，如Moonpay和On-meta，大大减少了零售用户购买少量密码货币的时间和成本。以前，购买少量密码货币需要几个小时和至少20-30美元的资金。前几天我尝试了On-meta，他们把成本降到了4美元和几分钟。

加密赌博能让我们走到这一步。它不会导致下一个10亿人。这会拉出我的下一个分割杆。确定以下10亿用户：。

行业建设

我们经常讨论等待数十亿美元的风险投资资金配置，但创业公司筹集数千万美元也不足为奇。但即使有这么多资金，创业者也很少洞察他们的目标客户是谁。现在，早期的创业者