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熊市悲观情绪传导至一级市场,十余家Web3独角兽估值大砍50%

2022.07.11

如果晚两个月投资这家 Web3 公司,估值就可以便宜一半了,团队都在埋怨我出手太快了。”从杭州参加完波卡生态大会回来的 Mark 有些尴尬地笑道。


今年4月,他负责的一家Web3基金以4500万美元估值完成了对一个GameFi项目的投资,5月该项目便主动将估值降到3500万美元继续进行融资,如今项目对外融资的估值已经降到2500万美元。


在熊市背景下,大多数项目都难逃一级估值下降的情况。Messari 创始人 Ryan Selkis 统计的数据显示,如今许多Web3 独角兽项目投资额度的场外交易价格与上一轮融资估值的价格相比,均面临较大幅度的缩水,其中不乏OpenSea、FTX、ConsenSys 等明星独角兽。超过10家Web3 独角兽估值缩水约50%,最高甚至达到90%。




熊市悲观情绪传导至一级市场,十余家Web3独角兽估值大砍50%



极端的例子之一便是BlockFi。2021年3月BlockFi 以30亿美元的估值融资3.5亿美元,同年晚些时候曾以超过50亿美元的估值筹集资金;今年6月,媒体The Block 报道BlockFi正在以10亿美元估值进行融资,仅一年多时间,如今则有消息传出 FTX 正在以最高 2.4 亿美元的可变价格收购 BlockFi。


这也是Web3一级市场在熊市的真实缩影:部分项目估值出现下降,机构普遍观望谨慎出手,大平台则加速行业并购。


在熊市Web3一级市场也遇冷环境下,G3 与十余家Web3投资机构、创业者聊了聊,一起探索熊市Web3投资创业的思考和机遇。


一级市场开始降温


”我们最近三个月一直在看项目,但还没有一次出手。“在一家头部交易所从事投资工作的 KiWi 表示,2021年年底,他们已嗅到了全球资本市场风险加大的信号,同时在追踪所有交易所新上线项目表现,发现不少出现了一二级市场倒挂的破发情况,因此判断熊市将很快将从二级市场传导至一级市场,果断按下了投资的暂停键 。


从去年年底开始,市场就一直在喊美联储加息、通货膨胀的狼要来了。但依然有不少专业机构因为惯性过大,未能在周期性如此明显的熊市抽身。


牛市赚钱效应大,无论是散户还是机构,一旦Fomo 起来,对于加密初创项目就很少基于长期现金流去难理性的估值,更多的是可比公司分析、公共同行类比估值。不少项目估值也因此而水涨船高。


比如上半年大火的 X-to-Earn 让许多机构布局了 GameFi 项目。据加密媒体Odaily统计,今年Q2 GameFi 概念的融资共 82 笔,总计占整个市场融资笔数的 16%;融资金额达 29.96 亿美元,占整个市场融资总额的 23.5%, GameFi 融资笔数与金额均遥遥领先行业。


如今随着美联储加息及主要风险资产跌幅的蔓延,熊市X-to-Earn 项目崩盘,不少此类概念的加密初创公司的估值很有可能出现下降。




熊市悲观情绪传导至一级市场,十余家Web3独角兽估值大砍50%

GameFi 板块近一年跌幅 数据来源:Messari


比如关于 X-to-Earn 龙头的StepN,在已有的上百篇分析研究中,大多都回避了一个核心因素:币安。StepN 的胜负手在于币安的全力孵化与操盘、再加上它巧妙的 ponzi 经济模型,最终成就了最高上百亿美元的市值和火热的 X-to-Earn 赛道。


如果把一个讲究天时地利的项目当成典型,然后再作为公开市场的参照给其它同类项目类比估值,自然很容易追高,所投项目也会在一二级市场的估值之间产生脱钩。


Nothing Research 合伙人 0xTodd 则认为熊市一二级市场的估值倒挂在Web3赛道尤其明显。“整个Web3赛道,本身还是处于概念印证的阶段。特点就是现金流都比较少,用户数据主要靠补贴。这种情况下,其实非常依赖牛市的narrative(叙事)加持——即贩卖梦想。一旦进入熊市,大家的数据立刻就要缩水一个数量级,这种情况下,二级市场很难尽如人意。”

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